“負(fù)利率時(shí)代”，是指物價(jià)指數(shù)（CPI）快速攀升，導(dǎo)致銀行存款利率實(shí)際為負(fù)的這樣一段時(shí)期。中國自2010年2月CPI達(dá)到2.7%后，開始進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代。2012年3月，國家統(tǒng)計(jì)局表示我國2月份CPI同比上漲3.2%，維持兩年的“負(fù)利率時(shí)代”結(jié)束。

中國再次進(jìn)入

數(shù)據(jù)顯示，8月份CPI同比上漲2.0%，高于1年期存款利率。這意味著我國再次進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，在此情況下，1萬塊存銀行，1年后反而縮水。普通市民應(yīng)該怎么理財(cái)？

負(fù)利率時(shí)代，錢“越存越少”

目前一年期存款的基準(zhǔn)利率是1.75%，也就是說，你把錢放銀行是跑不贏通脹的，只會(huì)“越存越少”，我國進(jìn)入“負(fù)利率時(shí)代”。

打個(gè)比方說，你存銀行1萬塊錢，一年后你本息收入是10175元，物價(jià)若維持2%的上漲，那么今天1萬元可以買到的商品一年后就需要10200元，你存銀行一年凈虧25元！一年前的1萬元購買力僅相當(dāng)于一年后的9975元。直接導(dǎo)致了你的財(cái)富縮水，更別提增值了。

“負(fù)利率時(shí)代，可能還會(huì)持續(xù)挺久的時(shí)間?！蹦彻煞葜沏y行個(gè)人業(yè)務(wù)部經(jīng)理賀磊認(rèn)為。

銀行理財(cái)產(chǎn)品收益進(jìn)一步下跌

在股市行情陷入深度震蕩之際，也和股市一起下行的還有銀行理財(cái)產(chǎn)品收益。

據(jù)銀率網(wǎng)數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，2015年9月5日至2015年9月11日共有811款人民幣非結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)售，平均預(yù)期收益為4.66%，其中僅有10款產(chǎn)品的預(yù)期收益率超過6%，占人民幣非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品總量的1.23%。

銀率網(wǎng)分析師閆自杰認(rèn)為，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益持續(xù)走低原因：一方面，央行9月6日降準(zhǔn)實(shí)施，預(yù)計(jì)可釋放6000億元左右的流動(dòng)性；另一方面，受近期股市波動(dòng)影響，銀行理財(cái)直接或間接參與股市配資的規(guī)模急劇縮減，銀行理財(cái)在改革轉(zhuǎn)型中暫時(shí)無法找到更多元化的高收益渠道。理財(cái)產(chǎn)品收益在未來還會(huì)有進(jìn)一步下跌的空間。

業(yè)內(nèi)建議可配置美元或P2P理財(cái)

在負(fù)利率時(shí)代，股市又不好，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益走低的情況下，普通市民應(yīng)該怎么理財(cái)？

陜西中陽財(cái)富管理公司董事長劉彥建議，配置一些美元資產(chǎn)，期待進(jìn)一步的升值空間。適當(dāng)參與互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)，比如P2P公司理財(cái)，鎖定8%-12%的年收益。

賀磊則建議，在負(fù)利率時(shí)代，老百姓應(yīng)該多消費(fèi)，“在保證日常開支，以及未來養(yǎng)老、醫(yī)療、子女教育準(zhǔn)備金的前提下，多多改善生活，包括買房、換車、旅游?！?/p>

有理財(cái)分析師建議，在目前利率很低的情況下，盡量不要讓自己的錢躺在銀行睡大覺，要想方設(shè)法進(jìn)行多元化的投資理財(cái)，以讓自己的資金進(jìn)行增值。

介紹

所謂的負(fù)利率是指的是在某些經(jīng)濟(jì)情況下，存款利率 - 常指一年期定期存款的利率小于同期CPI的上漲幅度。這時(shí)居民的銀行存款隨著時(shí)間的推移，購買力逐漸降低，看起來就好像在“縮水”一樣，故被形象的稱為負(fù)利率。

2003年前8個(gè)月我國居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比持續(xù)小幅增長，但從9月份開始快速上升，持續(xù)到1月份，物價(jià)指數(shù)同比增幅已達(dá)3.2%。銀行一年期存款利率仍然控制在1.98%,考慮到20%的利息稅和物價(jià)上漲因素，實(shí)際利率為-1.616%。從理論上講，負(fù)利率時(shí)代將引領(lǐng)中國進(jìn)入理財(cái)多元化，銀行里的11萬億元存款將解放到資本市場(chǎng)或者其他領(lǐng)域。但事實(shí)是，負(fù)利率及其連鎖反應(yīng)，并沒有動(dòng)搖工薪階層的儲(chǔ)蓄習(xí)慣。據(jù)分析，群眾存錢主要為孩子教育，防病防災(zāi)等。股市、基金、債券三大投資方式2003年的表現(xiàn)不盡如人意也證明了這一點(diǎn)。有人認(rèn)為“負(fù)利率時(shí)代”如果持續(xù)下去并且金融市場(chǎng)的誠信規(guī)則能夠更好地被執(zhí)行，個(gè)人投資意識(shí)將慢慢蘇醒。但另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，如果今后負(fù)利率絕對(duì)值過大的話，央行將提高存款利率，那時(shí)中國的“負(fù)利率時(shí)代”就將結(jié)束。

2010年8月份CPI同比上漲3.5%,創(chuàng)22個(gè)月來新高。與此同時(shí)，銀行一年期存款利率為2.25%。居民一年期定期存款實(shí)際貶值達(dá)1.25%。這意味著長期下來，居民一萬元存款，一年后實(shí)際縮水超過125元。

簡單的解釋。就是。比如你在2010可以用100元買的東西。這個(gè)時(shí)候。銀行存款利率為2.25%。而你在2011年。要買哪個(gè)物品。要103.25元。這個(gè)時(shí)候。負(fù)利率就是1%。

解讀

當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)上商品增長很少，貨幣卻增長很多時(shí)，貨幣的購買力就會(huì)縮水

。這時(shí)候，如果存款利率高，我們可以得到一定的補(bǔ)償，但是存款利率低的話，不但補(bǔ)償很少，因?yàn)橄鄳?yīng)的貸款利率也低，導(dǎo)致貸款增多，市場(chǎng)上的貨幣更多，縮水更厲害。這就叫負(fù)利率，即貨幣增加帶來的貨幣價(jià)值稀釋（通脹）與補(bǔ)償（存款利息）的差額。

普通民眾對(duì)負(fù)利率時(shí)代最大的感知莫過于存款縮水，如果去年8月份存入銀行1萬元，今年8月份取出，扣掉CPI增長因素，實(shí)際少了125元。

愈演愈烈

08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)開始后，央行不斷地下調(diào)存貸款利率來刺激經(jīng)濟(jì)，人民幣存貸款利率連續(xù)四次下調(diào)：2008年9月16日、10月8日、10月29日、11月27日、12月23日，百日之內(nèi)連續(xù)四次降息，歷史罕見。其中，一年期存款利率從4.14%大幅調(diào)低至2.25%，而貸款利率越來越低，讓越來越多的貨幣在市場(chǎng)上流動(dòng)。另一方面，我國多年以來都超發(fā)貨幣。僅以近期看，8月末，廣義貨幣余額（M2）同比增長19.2%，增幅比上月提高1.6個(gè)百分點(diǎn)，8月人民幣貸款增加5452億元，也超出市場(chǎng)預(yù)期，所以通脹是顯而易見的。

負(fù)利率最為直觀的影響就是居民放在銀行里的存款會(huì)越存越縮水。目前居民儲(chǔ)蓄存款29萬億元，利率低于中性水平至少3個(gè)百分點(diǎn)，相當(dāng)于居民每年收入少增約9000億元。

既然把錢放在銀行里并不保險(xiǎn)，錢還會(huì)白白地蒸發(fā)掉，那么把錢拿出來就是最好的辦法。然而，有相當(dāng)部分銀行存款是取不出來的，那就是中低收入者的“強(qiáng)制性儲(chǔ)蓄”，它們不能也不敢消費(fèi)，更不能、也不敢轉(zhuǎn)化為投資，當(dāng)然，他們的那點(diǎn)錢也根本不夠去投資。尤其是廣大農(nóng)民，因?yàn)檫@些錢是為養(yǎng)老、保命所攢，或是隨時(shí)應(yīng)急所需，不到萬不得已不能動(dòng)用。所以，從某種意義上講，負(fù)利率作為一種財(cái)富再分配工具，它會(huì)進(jìn)一步掠奪社會(huì)弱勢(shì)群體原本可憐的一點(diǎn)財(cái)富。

富人：開始投機(jī)，進(jìn)一步推高物價(jià)

有錢人們當(dāng)然不會(huì)就看著自己的錢放在銀行當(dāng)中一點(diǎn)點(diǎn)蒸發(fā)，所以他們一定會(huì)努力尋求投資。而中國目前的投資渠道實(shí)際上比較單一，富人們大多將目光投向股市、樓市還有期貨市場(chǎng)。這也是有調(diào)查數(shù)據(jù)佐證的，根據(jù)中國社科院金融所尹中立的觀察，當(dāng)2007年出現(xiàn)物價(jià)快速上漲、負(fù)利率變得較為嚴(yán)重后，中國房地產(chǎn)市場(chǎng)恰好迎來價(jià)格猛漲時(shí)期。“2007年的CPI從7月份超過5%的關(guān)鍵點(diǎn)，在8月份達(dá)到6.5%，與之相對(duì)，我國股市在這兩個(gè)月間分別大漲17%和16.7%，房價(jià)也出現(xiàn)飆升?！币辛⒄f。所以一般都認(rèn)為，負(fù)利率是高房價(jià)的幕后真兇。

能貸到款的個(gè)人和企業(yè)：讓資產(chǎn)泡沫橫飛

在負(fù)利率時(shí)代，我們不能忽視的還有貸款利率低。從2003年開始，7年來，中國1年期實(shí)際貸款利率為2.6%（按官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，年均CPI漲幅為2.7%），所以能貸到款的個(gè)人和企業(yè)幾乎是零成本拿到錢。2009年，不僅中央政府推出了4萬億元刺激經(jīng)濟(jì)的龐大投資計(jì)劃，而且當(dāng)年銀行信貸暴增10萬億元，創(chuàng)下歷史最高記錄。低利率誘發(fā)巨大信貸需求和資金需求，廉價(jià)貨幣政策釋放出了巨大的流動(dòng)性，當(dāng)游資、熱錢橫行之時(shí)，投機(jī)一定更瘋狂、更猖獗。這時(shí)，投機(jī)暴利遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過投資回報(bào)，實(shí)業(yè)資本受到威脅?！璠詳細(xì)]這其中的典型代

表就是房地產(chǎn)行業(yè)。根據(jù)人民銀行的數(shù)據(jù)，截至2009年年末，房地產(chǎn)貸款余額占各項(xiàng)貸款余額的19.2%，比上年末高1個(gè)百分點(diǎn)。2009年新增房地產(chǎn)貸款2萬億元，占各項(xiàng)貸款新增額的21.9%，占比比上年提高超過11個(gè)百分點(diǎn)，同比多增1.5萬億元。其中，個(gè)人購房貸款新增1.4萬億元，約為2008年的5倍、2007年的2倍。

在負(fù)利率時(shí)代，普通百姓的錢都在銀行蒸發(fā)、縮水，而另一方面，能夠從銀行得到大量貸款的其實(shí)是地方政府、國有企業(yè)，所以這樣的大項(xiàng)目，空項(xiàng)目屢見不鮮。根據(jù)央行在6月份公布的《2009中國區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》，2009年貸款主要投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)，積極支持基礎(chǔ)設(shè)施和重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。

持續(xù)原因

中國的利率低是一個(gè)長期的現(xiàn)象，并不是突然有之。從歷史上看，在1990年9月~2010年8月這240個(gè)月中，約有80個(gè)月出現(xiàn)了負(fù)利率現(xiàn)象,也就是說在20年間，出現(xiàn)負(fù)利率的機(jī)會(huì)是33.3%。這是因?yàn)閴旱蛯?shí)際利率甚至縱容實(shí)際利率為負(fù)恰恰是中國金融體制支撐經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)關(guān)鍵要素。在低利率之下，銀行信貸數(shù)量極大，從而大大地刺激了投資，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。但是這樣的經(jīng)濟(jì)增長模式有著諸多隱患，例如資產(chǎn)泡沫膨脹、環(huán)境污染、資源消耗惡劣、貧富分化加劇，經(jīng)濟(jì)未來增長空間受到嚴(yán)重壓縮。

存款利率和貸款利率之間巨大的利息差一直都是中國商業(yè)銀行最大的利潤來源，比如在之前我們的一個(gè)專題中曾經(jīng)指出過，中國最賺錢的銀行工商銀行的利息差凈收入占總收入的78.9%。對(duì)于監(jiān)管部門來說，負(fù)利率的最大威脅在于存款的分流，但從歷史上看，即使出現(xiàn)負(fù)利率，其也不一定會(huì)導(dǎo)致大量存款流出銀行。從居民儲(chǔ)蓄存款余額來看，從1990年9月的4900億攀升至2010年8月的約29萬億，2008和2009年每年都增長約5萬億，今年至今也增加了約3萬億。所以，央行更多的是擔(dān)心存款太多了，而不是存款分流，過去20年間，只有20個(gè)月左右出現(xiàn)過月度儲(chǔ)蓄存款余額的減少，即使在股市和房市火爆的2007年，最大的月度減少額也不過5000億元左右。

盡管出現(xiàn)了負(fù)利率，但是加息的前景并不明朗，這其中有很大的一個(gè)原因是，官方看好未來通脹會(huì)回落，認(rèn)為通過加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品供給和打擊價(jià)格炒作可以有效地遏制通脹。但是這其實(shí)上是個(gè)非常錯(cuò)誤的觀念。實(shí)際上通脹是由于貨幣超發(fā)，和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格并無關(guān)系。但是因?yàn)橹袊壳暗腃PI統(tǒng)計(jì)非常不科學(xué)，食品項(xiàng)目所占的權(quán)重在30%以上，因此官方只要管住了食品價(jià)格，就管住了CPI，但是這樣的CPI根本無法衡量真正的通貨膨脹程度，所以這樣的做法無異于飲鴆止渴。

結(jié)束

國家統(tǒng)計(jì)局2012年3月日公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年2月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲3.2%,低于3.5% - 目前的一年期存款利率，結(jié)束已維持24個(gè)月的負(fù)利率時(shí)代。

數(shù)據(jù)顯示，2012年2月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲3.2%。其中，城市上漲3.2%，農(nóng)村上漲3.2%;食品價(jià)格上漲6.2%，非食品價(jià)格上漲1.7%;消費(fèi)品價(jià)格上漲3.9%，服務(wù)項(xiàng)目價(jià)格上漲1.5%。1-2月平均，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲3.9%。

2月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比下降0.1%。其中，城市下降0.1

%，農(nóng)村下降0.1%;食品價(jià)格下降0.3%，非食品價(jià)格持平;消費(fèi)品價(jià)格下降0.1%，服務(wù)項(xiàng)目價(jià)格下降0.2%。

2月份，食品價(jià)格同比上漲6.2%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲約1.99個(gè)百分點(diǎn)。其中，糧食價(jià)格上漲5.4%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲約0.15個(gè)百分點(diǎn);肉禽及其制品價(jià)格上漲12.9%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲約0.90個(gè)百分點(diǎn) - 豬肉價(jià)格上漲15.9%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲約0.50個(gè)百分點(diǎn)。

目前我國一年期定存利率為3.5%，CPI同比上漲3.2%，意味著持續(xù)24個(gè)月的負(fù)利率狀況開始扭轉(zhuǎn)。這成為我國從2010年下半年宏觀調(diào)控以來，物價(jià)調(diào)控的一個(gè)標(biāo)志性的節(jié)點(diǎn)。

最新報(bào)道

美元義無反顧地步入加息周期，央行的貨幣政策又將如何起舞？

李迅雷認(rèn)為，2016年的降準(zhǔn)空間仍然很大，因?yàn)殡S著美元加息資本流出，人民幣流動(dòng)性會(huì)受到影響，需要降準(zhǔn)加以對(duì)沖，“今年降準(zhǔn)是5次，明年至少5次會(huì)有的?！?/p>

今年以來，美元加息預(yù)期使得資本流出壓力大增，月度外匯占款多次出現(xiàn)負(fù)增長，央行采取了多次降準(zhǔn)、降息動(dòng)作，還打出了雙降組合拳。

劉東亮也稱明年降準(zhǔn)空間還很大，“明年至少共計(jì)降準(zhǔn)300個(gè)基點(diǎn)以上，會(huì)保持與今年一樣的頻率。”一般每次降準(zhǔn)通常為50個(gè)基點(diǎn)，那么300個(gè)基點(diǎn)包含了6次降準(zhǔn)。今年降準(zhǔn)同時(shí)還配套了定向降準(zhǔn)，即實(shí)際上每次降準(zhǔn)力度超過50個(gè)基點(diǎn)。

招商證券分析師閆玲認(rèn)為，市場(chǎng)強(qiáng)化了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，人民幣對(duì)美元波幅將提升，為保持流動(dòng)性松緊適度，央行將采取包括降準(zhǔn)、公開市場(chǎng)操作、短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）等多種流動(dòng)性管理方式對(duì)沖。

“年內(nèi)或者還有一次雙降，人民幣對(duì)美元貶值壓力加大沒關(guān)系，只要保持對(duì)一籃子貨幣穩(wěn)定就可以了。”劉東亮預(yù)計(jì)，即使美元加息帶來人民幣貶值壓力，但降息的通道并未關(guān)閉，因經(jīng)濟(jì)低迷仍需刺激，明年或還有一到兩次降息。

目前，一年期人民幣存款利率為1.5%，如果每次降息25個(gè)基點(diǎn)，只需3次降息，利率便會(huì)降至0.75%，與通脹率相比會(huì)進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代。11月我國居民消費(fèi)價(jià)格總水平 - CPI同比上漲0.8%。央行未來是否有必要將利率降到如此之低？

在李迅雷看來降息的作用已經(jīng)臨近極限。“從經(jīng)濟(jì)來看降息有必要，但同時(shí)也會(huì)推進(jìn)利率市場(chǎng)化，明年應(yīng)該在利率市場(chǎng)化上有更多的動(dòng)作?，F(xiàn)在盡管官方利率降下去了，但是市場(chǎng)的實(shí)際利率還是比較高的，如果把實(shí)際利率降下去，盡管官方利率不降，也會(huì)使企業(yè)的融資成本降低。比如采取降低企業(yè)發(fā)債的要求，打破剛性兌付，進(jìn)一步完善信用體系等辦法?！?/p>

中國歷次負(fù)利率

自上世紀(jì)90年代以來，中國經(jīng)歷過4次負(fù)利率時(shí)期，分別是1992年10月~1995年11月、2003年11月~2005年3月、2006年12月~2008年10月、2010年2月~2012年3月。

參考資料