股票發(fā)行價是指股份有限公司發(fā)行股票時所確定的股票發(fā)售價格。此價格多由承銷銀團和發(fā)行人根據(jù)市場情況協(xié)商定出。由于發(fā)行價是固定的，所以有時也稱為固定價。發(fā)行價如果定得低，公司上市融資的目的就不能達到，失去上市的意義。但是，如果發(fā)行價定得過高，就沒有人愿意買，也照樣融不到資。因此，根據(jù)市場的接受能力，參考同類公司的市場價格，考慮各種因素之后，定一個折中的價格，既滿足融資的需要，市場又能接受。

基本介紹

股票發(fā)行價是指當(dāng)股票上市發(fā)行時，上市公司從公司自身利益以及確保股票上市成功等角度出發(fā)，對上市的股票不按面值發(fā)行，而制訂一個較為合理的價格來發(fā)行，這個價格就稱為股票的發(fā)行價。而發(fā)行之后最終第一次上市交易的價格 - 中間有個集合競價為股票上市價。

股票發(fā)行價格是股票發(fā)行計劃中最基本和最重要的內(nèi)容，它關(guān)系到發(fā)行人與投資者的根本利益及股票上市后的表現(xiàn)。若發(fā)行價過低，將難以滿足發(fā)行人的籌資需求，甚至?xí)p害原有股東的利益；而發(fā)行價太高，又將增大投資者的風(fēng)險，增大承銷機構(gòu)的發(fā)行風(fēng)險和發(fā)行難度，抑制投資者的認(rèn)購熱情，并影響股票上市后的表現(xiàn)。因此，發(fā)行公司及承銷商必須對公司的利潤及其行業(yè)因素、二級市場的股價水平等因素進行綜合考慮，然后確定合理的發(fā)行價格。

從國際股票發(fā)行的經(jīng)驗看，股票發(fā)行價最常用的方式有累計定單方式、固定價格方式及累計定單和固定價格相結(jié)合的方式。

我國確定股票發(fā)行價格多采用兩種方式： 一是固定價格方式，即在發(fā)行前由主承銷商和發(fā)行人根據(jù)市盈率法來確定新股發(fā)行價格： 新股發(fā)行價=每股稅后利潤×發(fā)行市盈率。 二是區(qū)間尋價方式，又叫“競價發(fā)行”方式。即確定新股發(fā)行的價格上限和下限，在發(fā)行時根據(jù)集合競價的原則，以滿足最大成交量的價格作為確定的發(fā)行價。比如某只新股競價發(fā)行時的上限是10元，下限是6元，發(fā)行時認(rèn)購者可以按照自己能夠接受的價格進行申購，結(jié)果是8元可以滿足所有申購者最大的成交量，所以8元就成了最終確定的發(fā)行價格。所有高于和等于8元的申購可以認(rèn)購到新股，而低于8元的申購則不能認(rèn)購到新股。這種發(fā)行方式，多在增發(fā)新股時使用。 新股的發(fā)行價主要取決于每股稅后利潤和發(fā)行市盈率這兩個因素。2001年新股發(fā)行實施核準(zhǔn)制以來，發(fā)行市盈率一般在50倍以上。

股票的發(fā)行有公開發(fā)行和非公開發(fā)行兩種。1、公開發(fā)行也稱公募是指股票發(fā)行人向社會公開出售股票的方式；2、非公開發(fā)行也秫私募或內(nèi)部發(fā)行，是指股票發(fā)行人向公司內(nèi)部職工或特定投資者出售股票的方式。公開發(fā)行和非公開發(fā)行都可以采用直接發(fā)行或間接發(fā)行的方式。

發(fā)行分類

面值發(fā)行

面值發(fā)行是指按股票的票面金額為發(fā)行價格。采用股東分?jǐn)偟陌l(fā)行方式時一般按平價發(fā)行，不受股票市場行情的左右。由于市價往往高于面額，因此以面額為發(fā)行價格能夠使認(rèn)購者得到因價格差異而帶來的收益，使股東樂于認(rèn)購，又保證了股票公司順利地實現(xiàn)籌措股金的目的。

時價發(fā)行

時價發(fā)行是指不是以面額，而是以流通市場上的股票價格 - 即時價為基礎(chǔ)確定發(fā)行價格。 這種價格一般都是時價高于票面額，二者的差價稱溢價，溢價帶來的收益歸該股份公司所有。時價發(fā)行能使發(fā)行者以相對少的股份籌集到相對多的資本，從而減輕負(fù)擔(dān)，同時還可以穩(wěn)定流通市場的股票時價，促進資金的合理配置。按時價發(fā)行，對投資者來說也未必吃虧，因為股票市場上行情變幻莫測，如果該公司將溢價收益用于改善經(jīng)營，提高了公司和股東的收益，將使股票價格上漲；投資者若能掌握時機，適時按時價賣出股票，收回的現(xiàn)款會遠高于購買金額，以股票流通市場上當(dāng)時的價格為基準(zhǔn)，但也不必完全一致。在具體決定價格時，還要考慮股票銷售難易程度、對原有股票價格是否沖擊、認(rèn)購期間價格變動的可能性等因素，因此，一般將發(fā)行價格定在低于時價約5-10%的水平上是比較合理的。

折價發(fā)行

折價發(fā)行是指發(fā)行價格不到票面額，是打了折扣的。折價發(fā)行有兩種情況：一種是優(yōu)惠性的，通過折價使認(rèn)購者分享權(quán)益。例如公司為了充分體現(xiàn)對現(xiàn)有股東優(yōu)惠而采取搭配增資方式時，新股票的發(fā)行價格就為票面價格的某一折扣，折價不足票面額的部分由公司的公積金抵補?，F(xiàn)有股東所享受的優(yōu)先購買和價格優(yōu)惠的權(quán)利就叫作優(yōu)先購股權(quán)。若股東自己不享用此權(quán)，他可以將優(yōu)先購股權(quán)轉(zhuǎn)讓出售。這種情況有時又稱作優(yōu)惠售價。另一種情況是該股票行情不佳，發(fā)行有一定困難，發(fā)行者與推銷者共同議定一個折扣率，以吸引那些預(yù)測行情要上浮的投資者認(rèn)購。由于各國一規(guī)定發(fā)行價格不得低于票面額，因此，這種折扣發(fā)行需經(jīng)過許可方能實行。

中間價發(fā)行

中間價發(fā)行是指股票的發(fā)行價格取票面額和市場價格的中間值。這種價格通常在時價高于面額，公司需要增資但又需要照顧原有股東的情況下采用。中間價格發(fā)行對象一般為原股東，在時價和面額之間采取一個折中的價格發(fā)行，實際上是將差價收益一部分歸原股東所有，一部分歸公司所有用于擴大經(jīng)營。因此，在進行股東分?jǐn)倳r要按比例配股，不改變原來的股東構(gòu)成。

價格確立

市盈率定價法

市盈率定價法是指依據(jù)注冊會計師審核后的發(fā)行人的盈利情況計算發(fā)行人的每股收益，然后根據(jù)二級市場的平均市盈率、發(fā)行人的行業(yè)狀況、經(jīng)營狀況和未來的成長情況擬定其市盈率，是新股發(fā)行定價方式的一種。

凈資產(chǎn)倍率法

凈資產(chǎn)倍率法又稱資產(chǎn)凈值法，是指通過資產(chǎn)評估和相關(guān)會計手段，確定發(fā)行公司擬募股資產(chǎn)的每股凈資產(chǎn)值，然后根據(jù)證券市場的狀況將每股凈資產(chǎn)值乘以一定的倍率，以此確定股票發(fā)行價格的方法。

以凈資產(chǎn)倍率法確定發(fā)行股票價格的計算公式是：發(fā)行價格=每股凈資產(chǎn)值×溢價倍數(shù)。

競價確定方法

競價是指通過市場運營機構(gòu) - 或電力交易中心組織交易的賣方或買方參與市場投標(biāo)，以競爭方式確定交易量及其價格的過程。在電力市場中，通常用bidder表示買方投標(biāo)者，用offer表示賣方投標(biāo)者。

股票的發(fā)行價格就是股票的票面價值；

股票的發(fā)行價格以股票在流通市場上的價格為基準(zhǔn)來確定；

股票的發(fā)行價格在股票面值與市場流通價格之間，通常是對原有股東有償配股時采用這種價格。

確定股票發(fā)行價格的參考公式

股票發(fā)行價格=市盈率還原值*40%+股息還原率*20%+每股凈值*20%+預(yù)計當(dāng)年股息與一年期存款利率還原值*20%

考慮因素

在國際股票市場上，在確定一種新股票的發(fā)行價格時，一般要考慮其四個方面的數(shù)據(jù)資料：

（1）要參考上市公司上市前最近三年來平均每股稅后純利乘上已上市的近似類的其他股票最近三年來的平均利潤率。這方面的數(shù)據(jù)占確定最終股票發(fā)行價格的四成比重。

（2）要參考上市公司上市前最近四年來平均每股所獲股息除以已上市的近似類的其他股票最近三年平均股息率。這方面的數(shù)據(jù)占確定最終股票發(fā)行價格的二成比重。

（3）要參考上市公司上市前最近期的每股資產(chǎn)凈值。這方面的數(shù)據(jù)占確定最終股票發(fā)行價格的二成比重。

（4）要參考上市公司當(dāng)年預(yù)計的股利除以銀行一年期的定期儲蓄存款利率。這方面的數(shù)據(jù)也占確定最終股票發(fā)行價格的二成比重。

影響因素

本體因素

本體因素就是發(fā)行人內(nèi)部經(jīng)營管理對發(fā)行價格制定的影響因素。

一般而言，發(fā)行價格隨發(fā)行人的實質(zhì)經(jīng)營狀況而定。這些因素包括公司現(xiàn)在的盈利水平及未來的盈利前景、財務(wù)狀況、生產(chǎn)技術(shù)水平、成本控制、員工素質(zhì)、管理水平等，其中最為關(guān)鍵的是利潤水平。在正常狀況下，發(fā)行價格是盈利水平的線性函數(shù)，承銷商在確定發(fā)行價格時，應(yīng)以利潤為核心，并從主營業(yè)務(wù)入手對利潤進行分析和預(yù)測。主營業(yè)務(wù)的利潤及其增長率，是反映企業(yè)的實際盈利狀況及其對投資者提供報酬水平的基礎(chǔ)，利潤水平與投資意愿有著正相關(guān)的關(guān)系，而發(fā)行價格則與投資意愿有著負(fù)相關(guān)的關(guān)系。在其他條件既定時，利潤水平越高，發(fā)行價格越高，而此時投資者也有較強的投資購買欲望。當(dāng)然，未來的利潤增長預(yù)期也具有至關(guān)重要的影響，因為買股票就是買未來。因此，為了制定合理的價格，必須對未來的盈利能力做出合理預(yù)期。在制定發(fā)行價格時，應(yīng)從以下幾個方面對利潤進行理性估測。

發(fā)行人主營業(yè)務(wù)發(fā)展前景：這是能否給投資者提供長期穩(wěn)定報酬的基礎(chǔ)，也是未來利潤增長的直接決定因素。

產(chǎn)品價格有無上升的潛在空間：這決定了發(fā)行人未來的利潤水平，因為利潤水平與價格直接相關(guān)。在成本條件不變時，價格的上升空間將直接決定利潤的增長速度。

管理費用與經(jīng)濟規(guī)模性：這是利潤的內(nèi)含性增長因素，對此要有切實客觀的分析。

投資項目的投產(chǎn)預(yù)期和盈利預(yù)期：投資項目是新的利潤增長點。在很多情況下，未來利潤的大幅度增加取決于投資項目的盈利能力。

環(huán)境因素

股票流通市場直接關(guān)系到一級市場的發(fā)行價格。 在結(jié)合發(fā)行市場來考慮發(fā)行價格時，主要應(yīng)考慮：

（1）制定的發(fā)行價格要使股票上市后價格有一定的上升空間。

（2）在股市處于通常所說的牛市階段時，發(fā)行價格可以適當(dāng)偏高，因為在這種情況下，投資者一般有資本利得，價格若低的話，就會降低發(fā)行人和承銷機構(gòu)的收益。

（3）若股市處于通常所說的熊市時，價格宜偏低，因為此時價格較高，會拒投資者于門外，而相對增加發(fā)行困難和承銷機構(gòu)的風(fēng)險，甚至有可能導(dǎo)致整個發(fā)行人籌資計劃的失敗。

發(fā)行人所處行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r

發(fā)行人所處的行業(yè)和經(jīng)濟區(qū)位條件對發(fā)行人的盈利能力和水平有直接的影響。

就行業(yè)因素而言，不但應(yīng)考慮本行業(yè)所處的發(fā)展階段，如是成長期還是衰退期等，還應(yīng)進行行業(yè)間的橫向比較和考慮不同行業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟特點。在行業(yè)內(nèi)也要進行橫向比較分析，如把發(fā)行人與同行業(yè)的其他公司相比，找出優(yōu)勢，特別是和同行業(yè)的其他上市公司相比，得出總體的價格參考水平。同時，行業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟特點也不容忽視，都必須加以詳細分析，以確定其對發(fā)行價格的影響程度。就經(jīng)濟區(qū)位而言，必須考慮經(jīng)濟區(qū)位的成長條件和空間，以及所處經(jīng)濟區(qū)位的經(jīng)濟發(fā)展水平，考慮是在經(jīng)濟區(qū)位內(nèi)還是受經(jīng)濟區(qū)位輻射等等。因為這些條件和因素，同樣對發(fā)行人的未來能力有巨大的影響，因而在發(fā)行價格的確定時不能不加以考慮。

政策因素

一般而言，不同的經(jīng)濟政策對發(fā)行人的影響是不同的。政策因素最主要的是兩大經(jīng)濟政策因素：稅負(fù)水平和利息率。稅負(fù)水平直接影響發(fā)行人的盈利水平，因而是直接決定發(fā)行價格的因素。一般而言，享有較低稅負(fù)水平的發(fā)行人，其股票的發(fā)行價格可以相對較高；反之，則可以相對較低。利潤水平一般同股票價格水平成正比，當(dāng)利率水平降低時，每股的利潤水平提高，從而股票的發(fā)行價格就可以相應(yīng)提高；反之，則相反。除了以上兩個因素外，國家有關(guān)的扶持與抑制政策對發(fā)行價格也是一個重要的影響因素。特別在經(jīng)濟政策方面，國家往往采取對某些行業(yè)與企業(yè)進行扶持，對某些行業(yè)與企業(yè)的發(fā)展進行抑制等通常所說的產(chǎn)業(yè)政策。這樣，在制定股票發(fā)行價格時，對這些政策因素也應(yīng)加以考慮。